米乐m6金元顺安元启灵活配置混合型证券投资基金(004685)——剑出偏锋 “另类策略”的成长之道本周金融市场虽然没等来如沐春风的“平准基金”，但汇金公司大手笔增持ETF、中央万亿国债等重磅消息无疑为连续萎靡的A场增添了一把火，各大券商也纷纷喊话国家队加大护盘力度，指数似乎有企稳反弹的迹象。趁着反弹，基金君想测评一只“牛基”——金元顺安元启灵活配置混合，该基金持股非常分散，主要持仓为低估值、小盘价值的冷门股，2017年11月成立以来的超额回报高达311%。难能可贵的是即使在市场普跌的2018年和2022年，该基金净值依然上涨了6.75%和35.6%，而在轮动加剧的2023年米乐m6，基金净值更是坚挺不倒，截至目前该基金以16%的涨幅位居同类第四。究竟是什么样的策略才能跑出如此夸张的净值曲线米乐m6，接下来基金君将为大家一一揭晓。

　　乍看上面净值曲线，大家一定觉得这么穏的净值必定是基金满手白马股吧?但奇怪的是重仓股几乎都是“生面孔”，而从持股行业去归纳似乎也看不出端倪。而且基金持仓权重极其分散，10大重仓股几乎可以说是等权，而持仓行业也是“雨露均沾”非常分散，让人搞不明白到底基金是怎么作出如此靓丽的业绩表现。

　　而从基金三季度报告中关于投资策略和运作分析的部分来看，基金经理只提及看好权益资产并选择了行业复苏导向的低估值品种，但从基金十大重仓股和高度分散的行业配置来看，似乎与三季报对于投资策略的描述不是十分相符，产品配置了基建、机械设备、环保、社服、化工等诸多行业，部分行业如环保和化工估值确实低，但从基本面上看却难言复苏。

　　基金君认为该基金超额收益的来源很可能是由于其风格,基金君今年以来测评了不少基金，也很难看到如金元顺安元启灵活配置混合缪经理这样对于小盘股极其钟爱的基金经理。基金持仓基本上全都是小盘价值股，而且从历史风格变化来看，也基本上是对小盘股的极度超配。这在对基本面研究极为重视以及对个股流动性偏好比较明显的公募基金行业里甚是罕见。

　　当然，配置小盘股的劣势就要对流动性风险的管理非常严苛，该基金目前已暂停申购避免过多现金导致无法找到足够的小盘股配置，进而形成cash drag。而且基金君也怀疑该基金是否采用了一些量化的选股模型和交易模型，毕竟这样的持仓风格和配置分散度靠基金经理手动操作恐怕难以实现。不过基金君感兴趣的其实还是在于为什么这种小盘/微盘风格能够持续胜出?

　　基金君无意间看了一眼万得微盘股指数，发现它与万得微盘股的走势非常相似，有着极高的相关度。而且更为关键的是这个万得微盘股指数是等权的，与基金持股的权重分配非常相似。我们看万得微盘这两年的收益率可以说完爆任一款宽基指数。看到这里，我想关于基金超额收益的来源，各位读者应该有了答案。非缪经理牛，实乃微盘股牛也!

　　写到这，基金君不禁有疑问，为何市场独爱微盘股?从历史来看，其实也不完全是这样的。如果我们把视线”当道，微盘股指数甚至连大盘的宽基指数都跑不赢，而偏股型基金收益则是遥遥领先于微盘股涨幅。那是公募基金抱团白马最辉煌的几年,但好景不长，在2021年2月的分水岭(下图红色虚线)过后，“白马信仰”轰然倒塌，小盘股崛起，微盘股指数收益两年多翻了1.5倍，而诸多宽基指数还在原地徘徊甚至下挫，偏股基金收益也随同宽基指数一路向下。

　　基金君觉得，这种机制的风格和收益差异与市场生态不无关系。随着注册制的陆续试点以及全面放开，上市融资的个股越来越多，但市场上资金及流动性增长的速度却远慢于新股发行，居民资产配置的转移效应也因为3年疫情被打断。应该说，A场的“水位”在近几年是不断下行的,而这样的背景也造就了资金被分流到各种题材股和小盘股上，小盘股赚钱效应越来越好，而大盘股则长期没有资金和流动性去支撑其股价，这就造成大小盘股的表现分化越来越大米乐m6，市场生态也发生变化，充斥着各类题材炒作。这样的市场对于策略容量有限的小盘策略基金是“顺风局”，而对于吸纳了大量基民资产的大盘价值类基金则是灭顶之灾。

　　基金君其实挺能理解当下诸多公募基金发行的困局，当公募基金市场中规模最大的那部分基础资金都没法在市场实现盈利，我们怎能希望会有新资金源源不断进场呢?具备良好基本面以及发展前景的大盘股频频阴跌，小盘股指数却屡创新高，这样的生态确实需要改变。在此，基金君呼吁加大吸引长线资金入市的力度，树立正确的投资价值观，避免过多的炒概念行为，不要让大多数基民寒心。